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基建投资略低 新线投产进入高峰
发布时间:2014-01-13 15:12  来源:上海伊依商务咨询有限公司
行业近况
 
铁总1 月9 日召开2014 全国铁路工作会议,盛光祖在会上作了《全面深化铁路改革,努力开创铁路工作新局面》的报告,其中提到:1) 2013 年全国铁路固定资产投资完成6,638 亿元,投产新线
 
5,586 公里,其中高铁1,672 公里;
 
2) 2014 年国家铁路安排固定资产投资6,300 亿元,投产新线6,600 公里以上,以中西部地区铁路建设为重点;3) 提出推进铁路管理机制创新、全面加快铁路走向市场步伐、加快推进铁路投融资体制改革、实施“走出去”战略等;
 
评论
 
1) 2014 年总体规划6,300 亿元,略低于市场预期:相比于2013年投资6,638 亿元,同比下降5.1%,略低于市场同比持平的预期;但是,结合过去两年的趋势,我们认为,在基建投资拉动经济增长的背景下,不排除下半年仍有进一步追加的可能;其中,基建投资预计为4,800~5,000 亿元,同比下降6%~10%,是总量低于预期的主要原因;车辆购置及更新改造1,300~1,500 亿元,同比增长0~15%,符合预期;
 
2) 计划新线投产6,600 公里以上,是2008 年以来新线投产最高的一年:2013 年计划投产5,200 公里,最终实现5,586 公里,若2014 年目标顺利完成,将是2008 年以来新线投产最高的一年,也预示着相关铁路车辆设备的交付有望随之进入小高峰(图表1);
 
3) 加快铁路走向市场步伐,推进铁路投融资体制改革:积极贯彻2013 年8 月国务院下发《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设意见》(国发2013,33 号),多方式多渠道筹集资金将有望保证2014 年投资顺利完成。
 
估值与建议
 
自我们11 月推荐铁路设备以来,板块最高上涨超过40%,近期随着订单的释放及铁路系统内部特殊事情的发生有所回调,往前看,政策催化剂已基本落实,当前股价下,两家龙头公司A 股2013、2014 年PE 平均估值为13.4 倍和12.0 倍,估值合理偏低,建议投资者继续持有; H 股中国南车2013、2014 年估值分别为15.5 和13.5,维持“审慎推荐”。
 
风险
 
铁路机构系统性风险,铁路设备采购投资低于预期等

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